新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月22日，张江高科发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为17.04亿元，同比增长39.05%；归母净利润为3.69亿元，同比增长38.64%；扣非归母净利润为3.67亿元，同比增长40.03%；基本每股收益0.23元/股。
公司自1996年4月上市以来，已经现金分红24次，累计已实施现金分红为44.77亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对张江高科2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为17.04亿元，同比增长39.05%；净利润为3.48亿元，同比增长39.26%；经营活动净现金流为-9.35亿元，同比增长51.96%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为3.9亿元、2.5亿元、3.5亿元，同比变动分别为1678.19%、-36.67%、39.26%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 3.95亿 | 2.5亿 | 3.48亿 |
| 净利润增速 | 1678.19% | -36.67% | 39.26% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动39.05%，营业成本同比变动119.6%，收入与成本变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.41亿 | 12.25亿 | 17.04亿 |
| 营业成本（元） | 1.8亿 | 4.89亿 | 10.74亿 |
| 营业收入增速 | -59.67% | 126.54% | 39.05% |
| 营业成本增速 | -64.68% | 170.94% | 119.6% |
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动39.05%，销售费用同比变动92.02%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.41亿 | 12.25亿 | 17.04亿 |
| 销售费用（元） | 814.94万 | 1590.66万 | 3054.37万 |
| 营业收入增速 | -59.67% | 126.54% | 39.05% |
| 销售费用增速 | 34.79% | 95.19% | 92.02% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动39.05%，税金及附加同比变动-2.58%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.41亿 | 12.25亿 | 17.04亿 |
| 营业收入增速 | -59.67% | 126.54% | 39.05% |
| 税金及附加增速 | -78.38% | 195.06% | -2.58% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-9.3亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -14.11亿 | -19.45亿 | -9.35亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为3.5亿元、经营活动净现金流为-9.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -14.11亿 | -19.45亿 | -9.35亿 |
| 净利润（元） | 3.95亿 | 2.5亿 | 3.48亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.686低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -14.11亿 | -19.45亿 | -9.35亿 |
| 净利润（元） | 3.95亿 | 2.5亿 | 3.48亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -3.58 | -7.78 | -2.69 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为36.98%，同比下降38.46%；净利率为20.43%，同比增长0.15%；净资产收益率（加权）为2.63%，同比增长24.06%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为66.64%、60.1%、36.98%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 66.64% | 60.1% | 36.98% |
| 销售毛利率增速 | 7.64% | -9.81% | -38.47% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期60.1%下降至36.98%，销售净利率由去年同期20.39%增长至20.43%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 66.64% | 60.1% | 36.98% |
| 销售净利率 | 72.96% | 20.39% | 20.43% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为94%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 非常规性收益（元） | 4.61亿 | 7466.35万 | 3.27亿 |
| 净利润（元） | 3.95亿 | 2.5亿 | 3.48亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 184.38% | 29.88% | 94% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为67.78%，同比下降3.35%；流动比率为1.03，速动比率为0.25；总债务为281.23亿元，其中短期债务为112.2亿元，短期债务占总债务比为39.9%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.98，1.56，1.03，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.98 | 1.56 | 1.03 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.51 | 0.2 | 0.17 |
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.36、0.24、0.17，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.36 | 0.24 | 0.17 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为132.1万元，较期初变动率为81.6%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 72.74万 |
| 本期预付账款（元） | 132.1万 |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为29.6亿元，较期初变动率为55.62%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 18.99亿 |
| 本期其他应付款（元） | 29.55亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为5.9亿元、8.1亿元、3.2亿元，公司经营活动净现金流分别-14.1亿元、-19.5亿元、-9.3亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 5.94亿 | 8.1亿 | 3.24亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -14.11亿 | -19.45亿 | -9.35亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为12.59，同比增长6.61%；存货周转率为0.06，同比增长119.64%；总资产周转率为0.03，同比增长22.16%。
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.3亿元，同比增长92.02%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 814.94万 | 1590.66万 | 3054.37万 |
| 销售费用增速 | 34.79% | 95.19% | 92.02% |
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